上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(d莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思āng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。